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成长股三环集团(300408)分析

2017年10月31日 成长股 暂无评论 阅读 921 次

 

  三环集团成立于 1970 年, 前身是无线电瓷件厂, 1992 年由国有企业整体改制为潮州三环集团股份有限公司, 2014 年在深交所上市。公司为国家 863 成果产业化基地、国家高新技术企业, 自主创新及研发实力雄厚,连续 28 年名列中国电子元件百强企业。
        投资要点
        三季度业绩拐点已现,各项指标皆有增长。

三环集团发布2017  年前三季度业绩报告,前三季度实现营业收入21.12  亿元,同比下降1.24%,实现归属上市公司股东的净利润6.99  亿元,同比下降9.07%;单从三季度来看,公司实现营业收入8.04  亿元,同比增长17.70%,实现归属上市公司股东的净利润为2.70  亿元,同比增长1.48%,环比增长36.36%,环比改善十分明显。公司利润率方面保持稳定,三季度毛利率为49.01%,环比增长3.51pct;净利率为33.76%,环比增长2.47pct。公司继续展现其强大的成本优化能力,即使陶瓷插芯价格从去年开始大幅下降,但公司利润率仍能维持平稳,这也是三环集团的核心竞争力之一。
        总的来看,公司业绩拐点已经出现,三季度陶瓷插芯价格企稳,出货量稳定增长;PKG  封装基座顺利切入下游新客户;陶瓷后盖业务受小米MIX2  发售的推动,三季度整体出货量增长明显,但是因收入确认时间影响,9  月份大部分出货并未计算至当季。
        三大业务发展顺利,未来将进入收获期。
        光纤陶瓷插芯业务:在经历了去年的大幅度降价之后,目前最困难时期已经过去,公司整体行业市占率已达到70%。去年因三环成功实现粉体自制成本得以快速下降,开始实行主动降价策略,价格从去年年初的1.1元/支降低至目前0.4  元/支,目前价格已经企稳。未来受益于5G  宏基站的大量建设,公司光纤插芯业务的需求将明显提升。
        PKG  封装基座业务:公司PKG  封装基座业务优势明显,是国内唯一一家实现量产的企业,并且随着日本厂商NTK  快速退出中国,市场份额被三环快速抢占。公司产品主要作为晶振、SAW  滤波器等产品的封装基座,下游需求量大。目前公司月均产能已从年初的3  亿支快速增长至目前的5亿支,未来将继续扩产。
        陶瓷外观件业务:从今年最开始的小米MIX、小米6、Essential  再到小米MIX2  来看,用户对于陶瓷后盖的兴趣正在不断增强,并已被市场所认可。机型方面,我们预计明年国内的HOV  以及三星也将发布使用陶瓷后盖的新机型;在产能方面,公司年底将扩产至100  万片/月,明年将达到200  万/月,得益于产能逐步释放,未来该业务增长势头强劲。
        公司控股微密斯点胶,继续扩展产品线。
        公司三季度控股微密斯点胶科技有限公司,该公司是一家专注于高精密点胶技术的德国高科技企业,产品已在大陆、韩国、台湾、东南亚等地区取得了广泛的运用,下游客户涵盖消费电子、汽车电子、显示与面板、LED  等产业,三环集团将借此机会布局陶瓷点胶阀产品。目前因消费电子行业旺盛,点胶机需求量持续提升,同时未来受益于汽车电子等行业爆发,公司该业务有望成为另一有力增长点。除了外销,微密斯公司的产品还可以运用在各式低、中、高粘度流体介质,对于公司现有业务的工艺与生产也将提供设备方面的帮助。
        盈利预测与投资评级:  
        陶瓷外观件符合智能手机外观件非金属化的大趋势,我们看好三环集团氧化锆陶瓷外观件业务的未来发展前景,同时公司陶瓷封装基座国产替代加速,其它业务也在快速推进,公司未来成长动力充足。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.65元、1.10元、1.82元,当前股价对应PE分别为37倍、22倍、13倍,维持"买入"评级。
        风险提示:  
        光纤插芯价格下降超出预期;陶瓷后盖渗透进度慢于预期。

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