30股票学习网 30股票学习网

2017年龙头白马股行情背后的逻辑是什么?

2017年07月28日 白马股有哪些 暂无评论 阅读 591 次

我们认为今年龙头白马的逻辑主线是比较清晰的,说通俗点讲就是价值重估,为什么?

1、白马股今年走的非常好,绩优的涨幅达到10%,明显高于指数。不仅仅茅台创出了新高,其他行业的龙头股表现也很好,比如保险行业的平安保险,所以白马股的行情是跨行业的。

不断创新高

2、目前中国工业占发达国家之比从曾经的3%到了35%。中国现在已经进入中高等收入。高速扩张的经济会导致产业集中不断提升,也就意味着龙头股到了一个价值重估的时点。

3、产业集中很有可能发生,对比美国,我们可以看到各个行业提升的空间是非常大的。

4、龙头公司从折价到溢价转化,龙头股的估值与国际比还是比较低的。目前沪深300的PE=13,标普500的PE=24,蓝筹的估值显著比美国低。

处于历史低位

总结出龙头价值重估是今年的一条投资主线。

我们对美国“漂亮50”行全面严谨的分析

在1970s年代美国实体经济迎来消费升级,美股也曾掀起一波消费类蓝筹股行情,投资者盛誉其为漂亮50。美股1968-82年震荡走平期间,漂亮50股价平均收益率为157%,因艳压群芳而得名。

我们总结如下:

1、蓝筹股行业钢铁和汽车,这些都没出现在漂亮50,它们的市场集中度并没有提升,反而是下降了。所以漂亮50不是一个蓝筹股的行情。

2、漂亮50利润增速比较高,但70年代明显跑输标普500的平均水平,所以它不是成长性的故事。

3、漂亮50启动的时候PE是24倍,所以它不是一个低估值的故事。

我们排除漂亮50不是一个蓝筹股也不是成长性和低估值的故事。

牛股的代表

从行业角度,漂亮50主要是集中在医药、饮料、化学制品、电脑设备等,主要是与衣食住行有关的个人消费领域。在美国经济消费升级的背景下,消费领域市场容量不断扩大,传统行业正在经历裂变,新的细分领域不断涌现。它们的共同点是产业集中度快速提升,以饮料公司为例,从4000多家企业最后只剩1000多家,20年小公司就被干掉2/3。

从公司角度看,漂亮50的公司盈利能力比较强,平均的ROE为20%,而市场平均为12%。漂亮50的个股盈利能力显著高于同行业的其他个股。

回到A股

大策略:投资价值

宏观方面与美国漂亮50时期的背景很相似,漂亮50往往诞生于经济转型,低通胀的时代。当大家手握重金找不到好的投资的方向时,同时又面临持有现金不断贬值风险,这时候将手上的现金持有买入各行各业的龙头公司,会是一种最安全的做法。

找不到方向

那么为何价值重估会在17年发生呢?

2007年前,蓝筹股的PE是显著高于标普500的,而10年后,出现了杀估值的情况。今年出现一个明显的扭转是市场对经济预期不再悲观。港股为什么比A股涨的更好?因为港股杀估值更猛。

目前家电表现非常好,两年前就有很多人认为家电已经达到饱和,不看好这个行业。然而受益于地产销售的长期繁荣,家电今年的表现依然出色。我认为所有行业的龙头白马股,在GDP预期好的情况下,都会有一个好的表现。

2016 年年初开始,中小市值个股估值逐渐回落、蓝筹股市盈率底部上移,表现出投资者逐渐转向蓝筹股;近期监管层对并购规则进行了调整,二级市场对于并购概念的关注度下降;同样,近期市场主题的表现,也让投资者开始反思题材股的投资价值。

沿着两条主线寻找优质投资标的

一是产业集中度有望显著提升的行业(龙头份额提升、行业公司减少)。当然对于集中度,有的行业是无法提升的,比如电信,已经被三大运营商所控制。有的行业由于技术水平也很难提升。所以为啥在消费行业容易出现牛股,因为消费的集中度容易提升。细分行业来看我们看好消费、非耐用品,17年的消费结构会不错,而在地产调控有可能下行之际,非耐用品会有比较好的表现。

二是盈利能力显著高于竞争对手的公司。对于个股选择,ROE和销售净利率一定要高,这样市场份额才会提升。

观点总结

大逻辑:2017年龙头企业价值重估是有持续性的。

1、行业低增速的时候,行业集中度会提升。

2、目前已经到了可以提升的阶段。

3、总结了美国漂亮50的分析,目前中国环境与当时的美国相似。

4、催化剂出现了。

 

给我留言